L’idée se répand que l’économie est entrée en phase de reprise significative et durable, même si de nouvelles craintes rendent l’environnement incertain : la crise grecque, Goldman Sachs et le durcissement monétaire par les autorités chinoises. La saison de publication des bénéfices d’entreprises confirme également le début d’une reprise bénéficiaire mais le risque d’inversion de tendance que nous avions identifié auparavant a augmenté en avril. Par conséquent, nous avons décidé d’anticiper de manière plus réactive les évolutions de marché à court terme et adopté une sous-pondération des actions par rapport aux obligations d’État.
Allègement de l’exposition aux obligations convertibles et poursuite de la diversification en faveur de la dette émergente
Nous sommes positifs vis-à-vis du crédit, qui continue de bénéficier d’une valorisation absolue positive sur le long terme. Nous avons cependant réduit notre surpondération du crédit Investment Grade, classe d’actifs dont l’attractivité relative s’est détériorée. Nous avons également allégé notre exposition aux obligations convertibles en raison de leur exposition aux actions (delta de 0,45) et d’un potentiel inférieur de réduction des spreads de crédit. Nous avons continué de diversifier notre portefeuille obligataire en investissant sur les marchés de la dette émergente. Alors que les déficits publics sont au coeur des préoccupations, les principaux marchés développés sont dans une situation critique. À l’inverse, les fondamentaux des marchés émergents semblent être plus favorables, tant sur le plan de leur croissance économique, de leur situation fiscale que de leur dette.
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