Market outlook - Frédéric Buzaré
Head of Equitiy Management - Dexia Asset Management

Une vague d’inquiétudes a déferlé sur les marchés des actions et certaines données montrent que le coût de couverture» a atteint un niveau historique. L’une des principales craintes est de connaître l’ampleur de la dynamique macroéconomique. L’indice PMI composite de la zone euro a reculé en mai, tout en restant supérieur à l’indice de mars et conforme à une croissance du PIB réel de 3 %, alors que le consensus table actuellement sur 1,5 % en 2011. L’un des principaux débats est de savoir si les fluctuations de marché sont un indicateur clé. Si la nature intrinsèque des marchés libres est de fournir des informations qui traduisent une réalité, ils peuvent également réagir excessivement. L’un des principaux problèmes auquel fait face un investisseur qui cherche à établir des prévisions est d’évaluer la relation entre les marchés et l’économie réelle. Une question évidente se pose aujourd’hui : le dégagement de marché aura-t-il une influence sur l’économie réelle (par le biais du sentiment et des conditions financières), ou l’économie influera-t-elle sur les marchés en rassurant les investisseurs sur la qualité des fondamentaux ?

Le désendettement et la re-réglementation du système financier fut l’une des conséquences de la crise du crédit, débuté en mars 2008 avant d’atteindre son sommet lors de l’effondrement de Bear Stearns. Après plusieurs mois de débat et de lobbying politique, le Sénat a approuvé une réglementation plus stricte aux États-Unis. En dépit des nombreuses incertitudes qui entourent cette réglementation financière, celle-ci fait passer les valeurs financières du statut de valeurs de croissance aux valeurs de services aux collectivités. L’abandon d’un soutien systématique fait contrepoids à la réduction du risque, consécutive à l’amélioration des fondamentaux et à la réforme réglementaire. Le résultat est plutôt positif sur le plan de la pérennisation de la croissance, même si elle n’est pas à attendre à court terme. Par ailleurs on ne semble pas s’attaguer aux fondamentaux de l’économie de marché. Toute intervention publique pèse sur le rendement obtenu par l’actionnaire et conduit à une contraction des multiples de valorisation.

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