Un sentiment de fin du monde, et pourtant des signes de reprise

Marchés en perdition, contraction de l’activité, pertes de crédit… Le constat est évident : la crise est sans précédent. A cela s’ajoute une perte de confiance des opérateurs. Tout ceci amène le sentiment à prédominer sur les fondamentaux, aussi bien dans la valorisation des titres que dans les comportements des investisseurs.

Or, en 1979, on parlait déjà de la « mort » du marché des actions, tout comme en 2003, d’ailleurs. Ces deux années ont pourtant connu de très forts rebonds durables sur une période de marché baissier.

Il serait aussi envisageable qu’un scénario à la japonaise se mette en place avec simplement un rebond technique après une phase de stabilisation, mais des signes d’amélioration tendent à montrer un ralentissement du déclin et un potentiel de reprise économique prochain.

Pour autant, ce type de reprise est soumis à l’efficacité des plans de relance et à la capacité de la demande privée à prendre le relais des politiques publiques pour poursuivre le rebond. En effet, les différents plans de relance mis en place devront être financés, ce qui risque d’augmenter les impôts. La demande privée ne pourrait donc plus prendre le relais, une reprise en W pourrait alors être possible.

Nouveau monde, nouveaux investissements actions ?

La sortie de ce sentiment de fin du monde devrait permettre l’entrée dans une phase de revalorisation et le retour vers une certaine normalité à travers de nouvelles références. En effet, les modèles statistiques, complexes ou encore basés sur l’historique, ne sont plus opérants et il est nécessaire de revenir aux fondamentaux : la rentabilité économique du capital et l’autofinancement de la croissance.

Compte tenu de la bulle de profit des dix dernières années, nous estimons nécessaire de définir un nouveau régime de croissance et trouver des repères appropriés de valorisation des profits alors que les références traditionnelles semblent brouillées.

La question est donc bien maintenant de savoir quelles stratégies d’investissements actions il est nécessaire de privilégier pour profiter des opportunités que le retour vers une certaine normalité des marchés peut offrir.

Dans ce contexte, nous considérons que les stratégies suivantes seront au cœur de tout rebond durable des marchés des actions :

• Les stratégies pures de croissance : Asie-Pacifique-Chine. Le marché chinois devrait se normaliser à court terme. La détermination dont font preuve les pouvoirs publics, renforce nos prévisions selon lesquelles ce marché devrait continuer à bénéficier d’un soutien positif.

• L’avantage concurrentiel. Favoriser les sociétés européennes capables de maintenir un avantage concurrentiel pérenne, source essentielle de performance.

• Les bons dividendes. Investir dans des actions de sociétés européennes qui offrent des dividendes élevés et pérennes dans le temps. Ces soci!tés sont très prisées par les marchés et traditionnellement les dividendes sont moins volatiles que les bénéfices, ce sont donc de bons indicateurs de la solidité de la société.